丟掉包袱，丟掉幻想，眼下新勢力必須賺錢活下去，才是唯一出路。
第三季度財報都已經(jīng)發(fā)布，官方的說法大多是潤色過的，比如理想是連續(xù)8個季度盈利，小鵬則效仿小米汽車，說是“史上強”財報，蔚來甚至給出了一個讓人期待的預期——
2025年銷量翻番，2026年全面盈利。
回到生意的本質(zhì)，理想算是活得滋潤的，憑借增程技術早早就開始了賺錢養(yǎng)家，回歸自己擅長的領域后，逐漸走出MEGA失利的陰影。
作為新勢力公認的三強，目前蔚小理之間的差距已經(jīng)逐漸拉開，其戰(zhàn)略打法和營收模式，都有很大區(qū)別。除理想外，蔚來和小鵬都是賣一臺虧一臺，因為高舉高打還有樂道全新品牌的推出，蔚來的單季虧損甚至再次超過了50億。
無論怎樣，銷量永遠是制勝的關鍵。
逐漸找到節(jié)奏
第三季度是新能源產(chǎn)品井噴期，我們曾做過統(tǒng)計，包括油車在內(nèi)的新產(chǎn)品，僅在9月就有54款新車上市或亮相，其中油電新車的比例為2:3，同時車企價格戰(zhàn)也在貼身肉搏，競爭激烈程度堪比大亂斗。
明白行業(yè)背景后，再去看新勢力的成績單，就顯得頗為難得。
理想仍然是“老大哥”，第三季度交付15.28萬輛，同比增長45.4%，其中賣得好的車型就是低價的L6。李想透露，從發(fā)布至今6個月，理想L6累計交付已經(jīng)超過13.9萬臺，但依然處于供不應求的狀態(tài)，甚至工廠還需要在2025年春節(jié)期間進行擴產(chǎn)。
再加上今年在智駕上的突破，理想的“頭部效應”愈發(fā)明顯，在20萬以上的細分市場，市占率已經(jīng)從今年二季度的14.4%提升至三季度的17.3%。
小鵬在同期則實現(xiàn)了4.65萬輛的交付成績，同比增長16.3%，這非常接近前兩個季度交付量的總和。
和理想不一樣，小鵬是在后半段崛起，其大的功臣就是11.98萬起售的MONA M03，這款車讓小鵬今年首次實現(xiàn)了月銷超2萬輛。
今年7月和8月，靠公司X9、G9、G6等旗下在售車型，小鵬月交付數(shù)據(jù)分別為1.11萬輛和1.4萬輛，MONA M03上市后，在9月份首個完整交付期，就讓小鵬當月交付量達到2.14萬輛，并且上市2個月交付連續(xù)超過1萬輛。
除了下沉市場，小鵬還轉(zhuǎn)身投向了海外，其海外出口銷量占了小鵬整體銷量的15%，環(huán)比也增長了70%，位居新勢力品牌之首。
蔚來在這個季度，也創(chuàng)下了交付6.18萬輛的新紀錄，而且蔚來已經(jīng)連續(xù)6個月月銷破2萬。
李斌在財報電話會上表示，今年前三個季度，蔚來品牌在中國30萬元以上的純電汽車市場穩(wěn)居第一，占據(jù)超40%的市場份額。
樂道L60雖然在這個季度只貢獻了832輛的銷量數(shù)據(jù)，但主要是因為產(chǎn)能沒跟上。再有BaaS租電政策的加持，10月樂道L60的銷量也達到了4319輛。李斌預計，樂道L60在12月份產(chǎn)能突破1萬輛。
不過蔚來在10月的交付量，環(huán)比微降至20976輛，李斌在電話會上回應稱，這是為了保毛利率主動為之，這一舉動也縮減了其促銷支出。
展望下一季度的銷量目標，蔚來也給出了有史以來高的季度交付指引，預期第四季度交付7.2萬-7.5萬輛，同比增長43.9%-49.9%。
小鵬在經(jīng)歷MONA M03爆款后，信心也上來了，再有小鵬P7+的上市，小鵬預計認為四季度交付量有望翻番，達到8.7-9.1萬輛。
起售價18.68萬的小鵬P7+，上市3小時訂單量就突破了31528臺。官方稱服務器流量達到了MONA M03上市的20倍，何小鵬表示，12月小鵬P7+的產(chǎn)能可以突破1萬臺。
和蔚來、小鵬相比，基數(shù)本就不小的理想，則把第四季度的交付指引，定在了16萬至17萬輛，這和第三季度相比增長并不多。
這也說明一個問題，隨著其他對手魚貫增程市場，理想這位拓荒者的優(yōu)勢正在被稀釋。
蔚來持續(xù)虧損，小鵬找到第二曲線
回到財報，理想還是賺錢的那位，三季度營收達到429億元，同比增長23.6%，季度凈利潤達到28億元，連續(xù)8個季度盈利。
和理想相比，蔚來和小鵬則是在虧損的語境下，盡量找出閃光點。
小鵬稱三季度是“史上強”財報，營收達到了101億元，同比增長18.4%。雖然還是凈虧損了18.1億，但與2023年同期高達38.9億元的虧損相比，虧損已經(jīng)大幅收窄。
相比之下，蔚來就沒有這么出彩了。三季度營收186.7億元，同比減少2.1%，凈虧損達到50.6億元，同比增虧11%；按美國通用會計準則，調(diào)整后的凈虧損為44.1億元，同比增虧11.6%。
不過蔚來的毛利率還是保住了。第三季度，蔚來的整車毛利率提升到了13.1%，去年同期則為11%，今年第二季度為12.2%。蔚來表示，這主要得益于零部件成本優(yōu)化，以及產(chǎn)量提升帶動的規(guī)模效應。為了保證毛利率，10月份蔚來甚至主動舍棄了銷量。
小鵬的毛利率達到15.3%，創(chuàng)下單季度歷史新高，這也是其毛利率連續(xù)五個季度實現(xiàn)正增長。
作為蔚小理中銷量少的一家，小鵬的汽車毛利率達到了8.6%，是近2年來的高水平。其收入結構中出彩的是服務及其他收入，吸金13.1億元，同比上升90.7%，環(huán)比上升1.1%。在這方面，幾乎是碾壓理想和蔚來。
之所以能掙這么多，是因為小鵬在電子電氣架構等方面和大眾的技術合作。靠賣軟件賣技術增加收入，也算是變相分擔了成本。因為主要是軟件和技術合作，這部分的利潤率也非常高，達到了60.1%。也就是說，單這一項，就為小鵬貢獻了7.85億的毛利潤。
理想更多的還是靠賣車，其車輛銷售收入在三季度達到了413億元，同比增加22.9%。其他銷售和服務收入也沒拖后腿，同比增加45.8%至16億元。
而且因為智駕的突破，導致更高價位的Max和Ultra版本的選擇比例上升，對沖了部分理想L6占比提高的影響。理想的毛利率也超出了市場的預期，汽車毛利率達到20.9%。
再來看看這三家花錢的情況，蔚來仍然是花錢多的一家。
在研發(fā)投入上，理想的研發(fā)費用為25.9億元，環(huán)比上季度下滑4.4億元。有分析認為，是因為理想二季度進行裁員后，研發(fā)人數(shù)變少，在工資薪酬這方面的支出變少。再加上三季度也并沒有推出新品，支出下滑也算合理。
小鵬的研發(fā)費用同比增加25.1%，環(huán)比增加11.3%至16.3億元，這個錢主要還是花在了MONA M03和P7+身上，并且小鵬還為下一步增程規(guī)劃了“小鵬鯤鵬超級電動體系”。
而蔚來單在研發(fā)上就投了33.2個億，再加上樂道門店數(shù)量的增加，以及換電縣縣通技術的實施，蔚來的成本投入也在持續(xù)增加。與此同時，蔚來的單車均價為27萬，低于市場預期的27.6萬元。算下來，第三季度賣一輛車，大約虧7.1萬。
反觀小鵬，這季度汽車單價也低于市場19.7萬元的預期，下滑到了19萬。不過小鵬賣一輛車會虧3.9萬，差不多是蔚來單車虧損的一半。
誰的護城河更深
今年第三季度，新能源汽車國內(nèi)零售滲透率已經(jīng)突破50%，新能源汽車季度上險量首次超過燃油車。在新能源車市場這片藍海，重要的就是持續(xù)造血能力。
截至2024年9月30日，理想汽車的現(xiàn)金儲備已經(jīng)達到1065億元，作為國內(nèi)首度實現(xiàn)盈利的新造車，理想有著豐厚的家底，手握這么多錢，就算從頭發(fā)展純電也不會讓理想走到懸崖邊。
李想在三季度財報電話會上認為，理想L系列在未來一兩年還是處于青壯年的階段。
而且和小鵬一樣，李想也認為未來三到五年，大的變量就在人工智能。前不久，理想就全量推送了端到端+VLM。作為理想新一代智駕方案，在三個月的時間里，模型訓練數(shù)據(jù)規(guī)模從100萬clips（有效視頻片段）提升至400萬clips，平均接管里程（MPI）翻了約2.5倍，也為明年推出純電新品打下了基礎。
小鵬和蔚來，則開始向收支平衡靠攏。
何小鵬發(fā)文稱，兩年逆風局過后，小鵬汽車還是遠遠沒有到藍海，但小鵬會即將進入到全新的正循環(huán)階段。根據(jù)小鵬官方在電話會上的表述，2025年第四季度或是盈虧平衡點。
對于2025年，何小鵬透露，小鵬汽車將進入強產(chǎn)品周期，將推出多款“強AI能力、強自動駕駛能力”的車型。另外，明年小鵬還將推出多款現(xiàn)有車型的改款車型。
何小鵬認為，2025年-2027年將會是中國汽車行業(yè)的淘汰賽階段，新能源滲透率會達到85%以上，AI能力也會成為衡量車企能否存活的重要標準。
截至今年第三季度，小鵬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為357.5億元。雖然不算多，但是和大眾長期的軟件合作可以說得上是一本萬利，能分擔不少成本。
雖然蔚來的三季度持續(xù)虧損，但其自由現(xiàn)金流實現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，現(xiàn)金儲備也升至422億元。而且蔚來對虧損的持續(xù)收窄也很有信心，定下了2025年實現(xiàn)銷量100%增長，2026年實現(xiàn)盈利的目標。
和理想、小鵬相比，蔚來的融資能力非常強大。9月29日，蔚來汽車宣布與三家現(xiàn)有股東簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議，獲得新一輪33億元增資。10月4日，蔚來和戰(zhàn)略投資者CYVN簽署新的戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃進軍中東和北非市場。
從商業(yè)邏輯來說，蔚來的畫的藍圖也是大的，換電作為蔚來的獨特優(yōu)勢，截至11月15日，蔚來已經(jīng)建設了2659座換電站，24092根充電樁，充電樁日均可用率超99%。換電建設的面越大，蔚來的優(yōu)勢就越明顯。
再加上蔚來在保住30萬級純電市場40%市占率的同時，又推出了第二、三品牌。
在李斌看來，目前很少用戶因為樂道而不買蔚來品牌，整體看，獲得的增量更大。隨著多品牌戰(zhàn)略的正式落地，蔚來公司不僅希望各個品牌提振銷量，還預期其能攤薄研發(fā)和基建成本，進一步提升盈利能力。
李斌在財報電話會上表示，明年起蔚來將進入新一輪產(chǎn)品周期，樂道和螢火蟲品牌會有新的產(chǎn)品交付。
具體到產(chǎn)品來看，蔚來品牌產(chǎn)品會陸續(xù)切換到新平臺，首款車型是預售價80萬元的豪華車型ET9，另外還會有全新產(chǎn)品的上市以及舊產(chǎn)品的改款。
樂道品牌明年會有兩款SUV，分別是大五座和六七座車型，樂道L60明年3月份交付量也能突破2萬輛。第三品牌“firefly螢火蟲”，會在12月21日的NIO Day 2024正式發(fā)布，其首款車型將于2025年上半年開啟交付。
同時兼顧3個品牌的定位和運營，蔚來商業(yè)帝國確實龐大，但這也意味著需要巨量的資金支持。可能沒有人懷疑李斌的商業(yè)模式，但是想要走通這條路，無疑也是難、耗錢的。
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